9月13日，2026中国金融学会绿色金融专业委员会年会如期举办。会上，北京绿金院院长马骏代表研究团队，正式发布“用于评估转型目标科学性的 CGE 模型基准与CRTT工具”，并介绍由北京绿金院联合嘉实基金、世界资源研究所（WRI）共同完成的《“双碳”目标下开展转型主体科学评价与投融资研究 ——CRTT 在资产定价中的应用》研究成果及多项落地应用案例。嘉实基金作为联合研究方，牵头承担碳履约成本测算与资产定价分析工作，推动转型目标评价从"路径研究"走向"投资决策"的落地应用。

（配图：北京绿金院院长马骏）

（配图：北京绿金院国际合作中心主任程琳发布《“双碳”目标下开展转型主体科学评价与投融资研究 ——CRTT 在资产定价中的应用》报告）

嘉实基金立足投资视角，率先测算碳履约成本对资产价值的影响

在本项研究中，嘉实基金充分发挥资产管理机构的专业优势，以CRTT提出的行业长期碳强度下降路径为基准，将其转译为全国碳市场行业基准值的动态调整假设，系统测算了2025—2060年钢铁和水泥行业碳履约成本的演变路径及其对行业利润和格局的影响，打通转型路径评估与资产定价之间的连接通道，为绿色和转型金融领域提供理论与实证参考。

关于CRTT（Carbon Reduction and Target-setting Toolkit，碳减排目标设置工具）：致力于服务高碳行业科学设定转型目标、规划转型路径、开展主体转型成效评价，目前已覆盖钢铁、石化、化工、水泥等高碳重点行业。

履约成本测算结果显示，随着碳市场制度的逐步完善与基准值的持续收紧，行业履约成本将呈趋势性上行，高低排放企业的履约成本差距将逐渐拉大，履约成本对行业格局的影响将日益显著。具体而言，水泥行业当前利润水平较低，履约成本或将在短期内放大高低排放企业间的利润差距，推动行业加速出清；而钢铁行业受到的实质性影响预计将在未来数年内逐步显现。

碳履约成本正从外部约束转变为影响企业基本面的核心变量，重塑企业的长期竞争力。从这一视角出发，三类企业值得关注：

• 一是碳排放强度领先：排放强度显著低于行业平均、碳数据管理与披露质量较高的企业，不仅在配额分配中占据主动，其成本优势也将随政策收紧持续显现；
• 二是低碳转型投入充足：资本开支能力强、能够持续投入低碳工艺与能源结构优化的企业，其先发优势将随免费配额退坡不断累积，并逐步体现为成本、份额与盈利能力的差异；
• 三是成本传导能力较强：具备定价权或产品结构优势、能够将履约成本顺价传导至下游的企业，盈利的稳定性更有保障。

嘉实基金持续深化气候投研体系，服务"双碳"战略

作为国内领先的资产管理机构，嘉实基金长期致力于将气候相关因素系统性融入投研决策流程，此次联合是嘉实基金多年气候投融资实践的延伸。嘉实基金的气候投资实践建立在三大支柱之上，其核心是将气候变化因素全面纳入投研全流程——包括投资研究、组合管理、风险管理、策略与产品构建以及尽责管理——以更系统地管理气候风险、更主动地把握气候机遇。在气候投研基础设施方面，嘉实自主搭建了覆盖A股全市场5000+上市公司的气候转型量化评价体系，该框架系针对上市公司气候转型风险与机遇管理的系统性评价工具，旨在建立贯通 " 治理 - 战略 - 目标 - 措施 - 绩效 - 机遇 " 全链条的评估体系，指导嘉实气候投资实践及尽责管理实践，并推动企业建立健全气候风险管理体系，提升绿色低碳转型能力。

展望未来，嘉实基金将继续围绕高碳行业转型成本测算、转型路径科学性评估等研究方向持续开展工作，进一步拓展行业覆盖范围、提升测算模型的精细化程度，不断完善碳履约成本对资产定价影响的分析框架。同时，嘉实基金将积极推动研究成果与基金投资、绿色金融产品创新深度联动，加快转化落地步伐，为甄别企业转型能力、研判转型风险、落地转型融资提供更加系统化的量化支撑，切实服务国家"双碳"目标与实体经济低碳转型。

（配图：报告《“双碳”目标下开展转型主体科学评价与投融资研究 ——CRTT 在资产定价中的应用》，更多内容可扫描图中二维码查看）

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